上汽匹俦档，正在冲击汽车线控底盘的港股 IPO！

拿森科技作念的是汽车的 " 刹车和标的盘 " ——线控底盘系统。

在往常，这块阛阓险些被博世等外资巨头把持，而拿森科技恰是要在巨头口中抢食，填补 " 汽车产业国产化的终末凹地 "。

凭借对原土需求的极致反馈，拿森已踏进中国前三大内资线闭幕动供应商，客户心事长安、理思、零跑、奇瑞等主流品牌，其中长安汽车是其第一大客户，2025 年孝敬了近一半的营收。

在本钱阛阓上，拿森科技相似备受精通。IPO 前，创始东说念主陶喆浑家闭幕了公司 22.58% 的投票权。外部股东威望包括：天神投资东说念主王涧鸣合手股 11.21%，是第二大股东；此外，启明创迎合手股 8.43%，稳居第一大外部机构股东，经纬创迎合手股 7.23%，高瓴本钱合手股 3.64%，宁德时间合手股 3.98%，中银本钱等国资也重金入局。

事迹方面，拿森正处于爆发期。2023 年至 2025 年，其营收从 2.72 亿元飙升至 6.15 亿元，年复合增长率超 50%。

但是，为了在本领上死磕巨头，拿森保合手着昂贵的研发进入，三年累计研发用度超 2.6 亿元。高研发与强烈的价钱战，使得公司咫尺仍处于吃亏现象，2023 年至 2025 年净吃亏分离为 2.01 亿元、1.70 亿元和 1.90 亿元。

拿森科技创始东说念主兼总司理 陶喆

01 上汽匹俦档创业，冲破巨头把持

2016 年，底盘系统被博世等巨头把合手，它们占据了中国近 80% 的阛阓份额。外资垄料订价权，国内主机厂可能因供应链而堕入停产。冲破把持、完毕自主可控，是中国汽车产业的必答题。

创办拿森前，他在采埃孚和上汽摸爬滚打近十年，曾任上汽线控底盘电控崇拜东说念主，而上汽的汽车底盘本领处于行业向上地位。他知悉到：线控底盘是 " 汽车产业国产化的终末凹地 "。

趁新能源波涛，陶喆淹没上汽的优胜待遇，决定放胆一搏。同业者还有在上汽同事七年的太太刘倩。" 初创团队第一次见面，环球像地下党一样宣誓，要以自主研发攻克被 ' 卡脖子 ' 的底盘本领。"

陶喆任 CEO 主导本领；刘倩任 COO 把控运营财务。IPO 前两东说念主闭幕 22.58% 投票权。

启航点，由于业内恒久被国外巨头把合手，主机厂对国产信任度为零。

团队在星巴克待到打烊，租下办公室后每天责任到凌晨，从焊合 demo 起步。" 前五六年销售额相等微博，险些不错忽略不计。" 陶喆坦言。

陶喆太太刘倩（中间）

赛说念接管上，拿森先作念制动，因其 " 卡脖子 " 比转向更严重。况且，拿森坚合手 " 只作念国内没作念过，莫得作念好的居品 "，不与同业内卷，枪口直指博世、采埃孚等国际巨头。

这让拿森走出明晰的居品演进逻辑：2018 年量产中国首款电闭幕动助力系统 NBooster，搭载于国内主流新能源车型；2020 年量产 ESC；2024 年推出高集成 NBC 系统。这种叮咛踩中智能化节点，NBC 在 2025 年孝敬了 49.1% 的营收。

面对巨头，拿森的上风是极致反馈原土需求。投资近 1 亿元引进高自动化 Onebox 产线，算法全栈自研；ESC 首创集成冗余 EPB，为每辆车降本 300-400 元，减重 2.5kg。

据灼识计议，2024 年拿森踏进中国前三大内资线闭幕动供应商。" 国产替代像 100 米竞走，当今刚到 20 米。" 陶喆判断，将来 5 年自主企业将占据超 50% 份额。

02 宁王、高瓴纷繁入局，启明为第一大外部机构股东

在拿森科技冲击港股的十年长跑中，一条由早期天神、头部 VC、产业本钱与国资平台交汇的融资线栩栩欲活。

在早期投资者中，最早下注、合手股比例最高确当属天神投资东说念主王涧鸣。

2016 年 11 月，即拿森成就数月后，他便在天神轮共计投资约 3440 万元，为拿森早期的本领死磕提供要津弹药。王涧鸣并非普通财务投资东说念主，他自 2011 年起担任乾德电子（专注于精密邻接器的高端制造企业）董事长兼总司理。

行为产业老兵，他好坏捕捉到线控底盘国产替代的后劲，并自 2018 年起担任拿森非实施董事。咫尺，他合手有公司刊行后 11.21% 的股份，是仅次于陶喆浑家的第二大股东。

与王涧鸣同期入局的还有个东说念主投资者侯佳巧。她在 2016 年 11 月的天神轮中投资 560 万元，随后在 2017 年 9 月，创始东说念主陶喆计议到其对公司早期业务发展的促进作用，以零对价向其转让了部分股份，而到 2021 年，侯佳巧转让部分股权给宁德时间旗下的宁波问鼎。咫尺，侯佳正巧手有公司刊行后 3.32% 的股份。

在投资金额上，经纬创投（杭州创乾）在金额和入局时点上齐显得更为 " 重仓 "。2019 年 1 月，在拿森急需资金推动新址品量产的要津节点，经纬创投在 B 轮重金进入 1.4 亿元，后又受让 1000 万元老股，累计进入约 1.5 亿元。

行为曾投资理思汽车、宇树科技的硬科技投资机构，其重金押注是对拿森实力的背书。咫尺，世界杯比赛买输赢(中国)2026最新官方网站其合手股 7.23%。

高瓴本钱在公司迈向纯熟期的 C 轮和 D 轮摇荡出手。2021 年底，高瓴通过 VNTR 和 MAUT 共计投资 1 亿元，共计合手股 3.64%。

行为国内头部 VC，启明创投在 2018 年 4 月的 A 轮便以 5000 万元押注拿森，而后在 B 轮及老股受让中合手续加注。按已败露口径，启明创投通过 QM103 和启明融科共计投资约 1.1 亿元。咫尺，其共计合手股 8.43%，稳居第一大外部机构股东。

金浦本钱（苏州苏商）在 2018 年 4 月的 A 轮与启明创投同步入局，投资 5000 万元；2019 年 1 月 B 轮不绝追加 1500 万元。

不外，在后续几年中，金浦本钱退出了部分股权。招股书泄露，2022 年底至 2023 年底，金浦本钱先后向尚融聚鑫、启高致和、尚融宝盈及重庆科兴转让股份，累计套现约 7500 万元。咫尺，金浦本钱仍合手股 4.67%。

产业本钱与国资的入局相似精通。2021 年 8 月，宁德时间通过宁波问鼎在 C1 轮认购 8416 万元。行为能源电板龙头，其入局在产业链协同上翻开了普遍思象空间，咫尺合手股 3.98%。

在国资方面，先进制造产业投资基金二期（由财政部和国投集团等出资的国度级基金）在 C2/C3 轮及 D 轮中累计进入 1.8 亿元，合手股 6.26%；中银本钱（背后为中国银行）在 C2/C3 轮中进入 1.5 亿元，合手股 6.63%。

此外，长安汽车旗下的长信智汽、海盐县财政局配景的嘉兴云森等国资与产业本钱也纷繁入局。

03 年入超 6 亿，年营收增速超 50%

从营收弧线来看，拿森科技正处于爆发式增长的斜坡。2023 年至 2025 年，公司营收分离为 2.72 亿元、3.91 亿元和 6.15 亿元，年复合增长率高达 50.2%。

这一增速的背后，是其中枢居品 NBC（Onebox）的边界化放量。2023 年，尚未大边界量产的 NBC 仅完毕营收 10.8 万元，但到了 2025 年，这一数字飙升至 3.01 亿元，占总营收的比重从 0.0% 跃升至 49.1%，成为拉动事迹增长的十足主力。

与此同期，ESC 和 NBS 居品在 2025 年分离孝敬了 1.78 亿元（占比 28.9%）和 1.19 亿元（占比 19.4%）的营收，酿成了持重的居品矩阵。

但是，昂贵的研发进入也曾是悬在头顶的达摩克利斯之剑。

2023 年至 2025 年，拿森科技的研发用度分离为 9650 万元、8760 万元和 8300 万元。尽管研发用度占营收的比重从 35.5% 下落至 13.5%，但十足金额也曾较高。

高研发进入与强烈的阛阓竞争，使得拿森科技咫尺仍处于吃亏现象。2023 年至 2025 年，公司净吃亏分离为 2.01 亿元、1.70 亿元和 1.90 亿元。

在客户结构与买卖化拓展上，拿森科技展现出了极强的头部集结效应与客户粘性。2023 年至 2025 年，前五大客户孝敬的营收占比分离高达 97.9%、96.5% 和 94.4%。

其中，第一大客户长安汽车在 2025 年孝敬了 2.90 亿元营收，占比达 47.2%。此外，2024 年新增的客户 B（专注乘用车研发出产的非国有企业）赶紧成为第二大客户，2025 年孝敬了 1.32 亿元营收，占比 21.5%。

值得正式的是，拿森科技的客户总额从 2023 年的 15 家增至 2025 年的 18 家，主要客户留存率连气儿三年保合手在 100.0%，定点总额更是从 51 个激增至 117 个。

从统统国内线闭幕动赛说念而言，拿森科技靠近的竞争格式可谓群狼环伺。在这个由外资巨头（博世、大陆、采埃孚）占据大部分份额的阛阓中，原土玩家正在尽力解围。

公司 A、公司 B、公司 C 和公司 D 可能分离是比亚迪旗下的弗迪科技、伯特利、利氪科技和亚太股份。

与国内最强的原土供应商伯特利比较，拿森科技在体量上仍有普遍差距。伯特利 2024 年营收近百亿，净利润超 12 亿，是赛说念中惟一完毕盈利的玩家（市值近 300 亿元，市盈率近 30 倍）。

在创业公司阵营中，利氪科技和千顾科技相似是拿森科技最径直的敌手，它们在融资边界或特假寓品出货量上各有侧重，共同推高了赛说念的竞争烈度。

面对这些强盛敌手，拿森科技的中枢各异化上风率先体当今其全栈自研的底层本领架构上。拿森科技领有涵盖闭幕算法、软件和硬件的完好本领闭环。

在算法层面，其开荒了先进的动态闭环闭幕算法，会通液压及再生制动扭矩，并整合了车轮制能源需求仲裁及意想模块，确保了最好的车辆清醒性及安全性。

在软件平台方面，基于 AutoSAR 程序构建的模块化架构，不仅完毕了合股改换，还能无缝集成第三方及客户开荒的软件。

在硬件平台野心上，拿森科技集成了高安全性行程传感器、电机位置传感器等要津部件，其机械结构与液压系统野心更是包含了自主开荒的踏板脚感模拟器等中枢本领。

这种本领底座，撑合手了拿森科技前瞻性的管线居品布局。

除了在售的 NBC，拿森科技已计算了完好的下一代智能底盘蓝图：旨在为 L3 及以上智驾提供双旅途制动架构的 RBC 措置决策，展望 2026 年底前具备大边界量产才气；代表全电子化制动演进标的的首款全干式 EMB 措置决策，展望 2026 年底前具备大边界量产才气；得志 L1 至 L4 级自动驾驶平台功能安全的 EPS（线控转向）及 SBW（全冗余线控转向）措置决策，展望 2027 年运转量产；以及将转向、制动及悬架闭幕集成到合股架构中的 NXU 理会闭幕器，展望 2027 年底前具备大边界量产才气。

咫尺，拿森科技的客户涵盖了长安、理思、零跑、奇瑞、上汽、广汽等稠密主流品牌。这种沉寂性，使得拿森科技在拓展新客户时，大要幸免整车厂之间的利益冲突，获取更闲居的阛阓信任。

此外，拿森科技是赛说念中惟一已递表港交所的公司。在将来 2-3 年，跟着 EMB 量产节点的相近和 L2+ 自动驾驶浸透率的进步，拿森科手段否借助本钱阛阓的力量，在这场底盘革射中得胜解围，值得静瞻念其变。

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